兩位投資者都是見過大世面、債券圈里有頭有臉的主兒，一位是上高省信托公司債券部主任蔡軍；一位是大肅省肅立信托公司債券部主任王燈。

    他倆身份反映了一個(gè)殘酷事實(shí)，即當(dāng)前內(nèi)地信托業(yè)務(wù)除了百分之八十走銀行通道業(yè)務(wù)外，有且只能在城投債券圈里刀口舔血。

    所謂股票、基金子公司說到底都由信托接盤，回溯到根源也是銀行信貸業(yè)務(wù)表外化的通道。

    理論上講凡自己不能管控風(fēng)險(xiǎn)的都屬于通道業(yè)務(wù)，從而決定了吹得天花亂墜的資產(chǎn)管理事實(shí)上成為銀行的小妾，到頭來市場(chǎng)比拼的根本不是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)權(quán)，而是誰的資源更好，渠道更佳，關(guān)系更鐵，信息更靈通。

    在信托圈子里，能力從來不是老總們考慮的要素，甚至有時(shí)覺得多余。

    因?yàn)楸举|(zhì)上，城投債券是正府跟金融博弈的產(chǎn)物，設(shè)計(jì)者初衷并非零和游戲，然而當(dāng)整體盈利受到市場(chǎng)環(huán)境天花板限制時(shí)，每次超越紅線都是對(duì)心理承受底限的挑戰(zhàn)。

    比如城投債券這樣的金融工具，能賺錢時(shí)無論怎么玩都賺錢，不會(huì)因?yàn)槟昀?0%就一定比20%安全，本質(zhì)是相同的即都不可能出問題?？僧?dāng)遇到邵市長之流玩命的領(lǐng)導(dǎo)，你怎么選擇都是錯(cuò)的，跟系統(tǒng)里那些眼花繚亂的指標(biāo)毫無關(guān)系。

    但如蔡軍和王燈，又怎能視甸寶城投債券于無睹呢？大金融只有做與不做的選擇，卻永遠(yuǎn)無法決定風(fēng)險(xiǎn)控制質(zhì)量。

    落座后王燈率先介紹12位大投資者共同的困境：

    第一都是機(jī)構(gòu)投資者，上有監(jiān)管機(jī)構(gòu)，下有基金參股，左右為難自己并不掌握話語權(quán)；

    第二買城投債券的錢都是短期融資或吃利差的游資，無法承受長期持有的高昂成本；

    第三如果甸西方面不能確保按期還本付息，將引發(fā)金融海嘯般的災(zāi)難性后果。

    蔡軍可能更偏于法務(wù)，等王燈說完補(bǔ)充道：

    城投債券表面看沒有抵押品支撐，但其實(shí)全世界都知道背后蘊(yùn)含正府信用，一旦正府失信，城投債券的游戲再也玩不下去那就不是百來億的問題，而是影響國家金融穩(wěn)定的數(shù)萬億債券兌付事件！

    很簡單，只要一家違約就證明游戲大概率玩不下去，隨之而來的便是市場(chǎng)大筆拋售，無人接單，地方正府借債還債的套路無法復(fù)制，別說舉債搞城建了，單單龐大的債務(wù)就能壓垮整個(gè)資金鏈。

    莊驥東、趙萬誠、殷勇等聽得滿臉沉重，心知他倆說的都是真話，不是恫嚇。

    白鈺表示認(rèn)同，然而——

    “所有金融債券當(dāng)中，城投債券屬于收益較高但風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高的類型，說明什么？在銀行業(yè)務(wù)市場(chǎng)化的今天，原本視作金債權(quán)的銀行儲(chǔ)蓄存單都不保證百分之百兌付，當(dāng)銀行破產(chǎn)時(shí)理論上按存款保險(xiǎn)制度只給予最高50萬元的賠付！作為債券持有人，購入時(shí)應(yīng)該清楚收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，并有面臨極端后果的應(yīng)急準(zhǔn)備，”白鈺道，“換而言之，你們可以找地方正府協(xié)商處理兌付問題，卻不可以擺出咄咄逼人不容商量的態(tài)度，只有雙方各退半步事情才有回旋空間！”

    王燈騰地火了，眼皮一挑道：“殺人償命欠債還錢，天經(jīng)地義的事兒，我們?yōu)槭裁赐俗專考痈軛U、高額負(fù)債是甸西正府行為，怎么可以叫投資者買單？你這話分明開賭場(chǎng)的抽老千，那干脆把牌桌掀了一拍兩散！走！”

    說罷和蔡軍聯(lián)袂而去！

    市領(lǐng)導(dǎo)們都呆住了，半晌趙萬誠問：

    “殷主任，之前這些投資商就這種態(tài)度跟韓市長說話？”

    殷勇點(diǎn)點(diǎn)頭：“有過之而無不及。”

    “老韓真不容易?！壁w萬誠感嘆道。

    莊驥東沉著臉不吱聲，白鈺卻輕笑道：

    “很正常，這是大債主該有的態(tài)度，換黃世仁已經(jīng)開始逼楊白勞賣喜兒抵債了。但他們真敢掀牌桌嗎？不見得。所以，讓子彈飛一會(huì)兒吧，我們先做好自己的事兒。”

    老實(shí)說這會(huì)兒莊驥東猜不出白鈺想什么名堂，但苠原、商林、商碭的經(jīng)歷告訴他，當(dāng)不知道白鈺真實(shí)意圖時(shí)就別亂講話，否則自取其辱。

    “希望各小組拿出實(shí)際行動(dòng)來，給我這個(gè)新任市長一點(diǎn)面子。”莊驥東笑里藏刀道。

    凌晨兩點(diǎn)四十。

    反而最后動(dòng)手測(cè)算研究的城建組第一個(gè)提交方案，如先前所估，二次抵押加出讓經(jīng)營權(quán)（含三年補(bǔ)貼正策）能籌集27億左右。

    財(cái)正組在門達(dá)序牽頭拿出一攬子解決方案，包括緊急籌集各縣城投基金；面向全市公務(wù)員和事業(yè)單位人員發(fā)行救市債券；通過擔(dān)保公司等正府平臺(tái)提供信用額度等方式，可籌集24億左右。

    國資組硬著頭皮又說服七家市屬國企“拿出姿態(tài)展示風(fēng)格”，以及旗下兩個(gè)水利樞紐工程二十年經(jīng)營權(quán)，再加上在城商行和農(nóng)商行大股東身份，勒令它們發(fā)放銀團(tuán)貸款，加起來約20個(gè)億。

    銀行組也真是沖著新領(lǐng)導(dǎo)上任，不好意思過于認(rèn)真，銀監(jiān)、人行、金融辦等連夜與各大國有商業(yè)銀行及村鎮(zhèn)銀行聯(lián)系后，列出一張總授信額度為15億的清單，分解到各家如下：

    中行2億；

    農(nóng)行1.5億；

    工行1.5億；

    交行2億……

    莊驥東看得直皺眉頭，白鈺卻知這些家伙提交方案都略加保守，遂大筆一揮把城建組加到30億；財(cái)正組加到27億；國資組加到22億；銀行組加到20億，這樣合計(jì)起來達(dá)99億。

    ——老實(shí)說如果今晚坐鎮(zhèn)的是邵市長，9個(gè)億都湊不成！因?yàn)榇蠡飪憾己ε律凼虚L有錢在手轉(zhuǎn)眼間又上新項(xiàng)目，都被他瘋狂的打法嚇呆了。新領(lǐng)導(dǎo)空降明擺了處理爛攤子，不給面子不行，說不定轉(zhuǎn)眼就斬于馬下。

    “99億多別扭，城建組再扛一個(gè)億湊100個(gè)億?！鼻f驥東道。

    趙萬誠和房家貴直嘖嘴，又不好當(dāng)面頂撞新任市長。

    “住在對(duì)面的12位機(jī)構(gòu)投資者加起來共多少？”白鈺問。

    韓委道：“130億左右……要不要我上午到酒店再談?wù)?？?/br>
    白鈺擺擺手道：“沒必要，就晾著冷靜冷靜。殷主任組織人手合并一下方案，100億里拿50億確保中小投資者剛性兌付，與機(jī)構(gòu)投資者的磋商正在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)可部分兌付以緩解債務(wù)危機(jī)?！?/br>
    “磋商……”

    幾位市領(lǐng)導(dǎo)均吃驚地看著白鈺，暗想夜里一言不合就翻臉，磋什么商？這種大事可不能欺騙省領(lǐng)導(dǎo)啊。

    莊驥東卻知白鈺的風(fēng)格，笑模笑樣道：“嗯，積極磋商，起碼說明市正府在磋商問題上態(tài)度是積極的，至于效果還得雙方的耐心和對(duì)危機(jī)后果認(rèn)知程度?！?/br>
    “老搭檔就是老搭檔，我這點(diǎn)小心思瞞不過莊市長?！卑租暟胝姘爰俚馈?/br>
    韓委是副市長里面比較認(rèn)真且有責(zé)任心的，因此才被委派接待12位機(jī)構(gòu)投資者，他沉甸甸問：

    “兩位市長，如果始終磋商不出結(jié)果咋辦？前期接觸來看他們態(tài)度很強(qiáng)硬，不達(dá)目的不肯罷休。”

    白鈺緩緩道：“楊白勞只有一個(gè)喜兒?！?/br>
    “呃……”韓委沒聽明白，瞅瞅其他幾位市領(lǐng)導(dǎo)，然而從表情看都不明白。

    “黃世仁搶走喜兒，楊白勞就一無所有，還能怎么著？”白鈺解釋道，“欠這么多債，眼下甸西真是光腳的不怕穿鞋的，要錢沒有，除非坐下來好好協(xié)商?！?/br>
    莊驥東繼而發(fā)揮道：“好好協(xié)商，前景光明；消極對(duì)抗，死路一條。好了，同志們都回去睡會(huì)兒，上午九點(diǎn)準(zhǔn)時(shí)開會(huì)?！?/br>
    殷勇趕緊道：“因?yàn)闀r(shí)間倉促宿舍區(qū)那邊還沒準(zhǔn)備好，我在附近酒店安排了房間供兩位市長臨時(shí)休息……”

    兩人同時(shí)搖手，莊驥東道：

    “現(xiàn)在必須爭分奪秒，哪有時(shí)間睡覺？白市長喝咖啡還是茶？”

    “白茶。”

    白鈺微笑道。

    接下來兩人邊等殷勇那邊匯總方案出爐，邊細(xì)細(xì)研讀各組方案尤其城建組報(bào)的材料。

    趁著四下沒人，莊驥東悄悄問：“哎，那12個(gè)趾高氣揚(yáng)的機(jī)構(gòu)投資者萬一擺不平怎么辦？”

    “莊市長這么沒信心？”白鈺反問道。

    “欠債心虛嘛……我在商林最討厭城投加杠桿發(fā)債券，經(jīng)常問的一句就是‘將來拿什么還’？我可不想調(diào)離后讓繼任者邊發(fā)牢sao邊收拾爛攤子?！?/br>
    “邵市長也不想的，他有信心在自己任期完成內(nèi)循環(huán)?！?/br>
    “你要知道一點(diǎn)，真掀開牌桌吃虧的是咱倆——機(jī)構(gòu)投資者損失的無非是韭菜們的錢，咱倆卻得解甲歸田！”

    “機(jī)構(gòu)投資者就是拿捏住這一點(diǎn)，才敢這么橫，”白鈺道，“反過來說他們不害怕么？一旦爆雷損失不是幾百萬幾千萬，而是十幾個(gè)億！就算他們無所畏懼，債券部乃至信托公司也不干啊，須知公司資本金也不過區(qū)區(qū)幾個(gè)億而已?！?/br>
    莊驥東若有所悟：“你在玩勇敢者的游戲，看誰頂不住先跳下去？”

    白鈺收斂笑容正色道：“莊市長，不管經(jīng)濟(jì)問題還是金融問題，只要是問題都有自洽的邏輯和規(guī)律來化解，反正正府擁有的資源足夠去周旋和應(yīng)付，所以問題從來不會(huì)是問題，問題的關(guān)鍵在于它是一道選擇題而我們?cè)趺催x?！?/br>
    “同意白市長的觀點(diǎn)，這也是我來甸西路上一直思考的，”莊驥東道，“城投180億乃至后面還有幾百億，根本不在于怎么做，而是怎么選。要么不惜代價(jià)放水，解除目前麻煩但風(fēng)險(xiǎn)掩蓋到將來；要么有保有壓，穩(wěn)中帶降，眼下日子難過些但甸西經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)再次騰飛！”