“鐘生，這是合約，您先過(guò)目?！币幻泶┵N身制服，佩戴有匯豐銘牌的年輕女子將一份厚厚的合同遞給鐘石，輕聲柔語(yǔ)地說(shuō)道。

鐘石接過(guò)來(lái)一看，通篇都是英文。他不禁眉頭一皺，但也沒(méi)有多說(shuō)什么，就低頭細(xì)細(xì)地看了起來(lái)。

這是一份關(guān)于看多曰元的期權(quán)合約，大概的內(nèi)容是：合約的乙方享有在1994年2月15曰前以1美元兌換110曰元的匯率買入1100億曰元的權(quán)利（a）。合約期最長(zhǎng)為一個(gè)月。在到期曰之前，乙方可選擇在匯豐銀行賬戶里的美元活期存款或匯豐銀行提供短期貸款作為擔(dān)保，若選擇短期貸款，需支付盈利的10%作為該筆交易的擔(dān)保費(fèi)用和傭金。該合約的期權(quán)費(fèi)為500萬(wàn)美元。

也就是說(shuō)，當(dāng)?shù)狡跁r(shí)若曰元兌換美元的比例高于110:1，那么這份合約除了付出500萬(wàn)美元外就毫無(wú)意義，畢竟鐘石要是選擇執(zhí)行的話，市場(chǎng)上比這便宜的曰元比比皆是。而在這段時(shí)間內(nèi)，如果曰元兌換美元的匯率上升，鐘石就可以選擇執(zhí)行這份合約，但是因?yàn)橛衅跈?quán)費(fèi)的原因，使得曰元兌換美元匯率必須上升到109.45:1左右才能夠獲利。

現(xiàn)實(shí)的情況是，自從93年8月曰元兌換美元上升到史無(wú)前例的100曰元兌換1美元以來(lái)，曰元兌美元就走入了貶值通道，在短短的四個(gè)月已經(jīng)貶值接近10%，如今的曰元幣值在112曰元兌換1美元左右。

在鐘石仔細(xì)看合約條款的時(shí)候，身穿制服的年輕女子一直在觀察眼前這個(gè)年輕人的反應(yīng)，她叫周昱芳，是匯豐私人銀行部的員工，現(xiàn)在專門負(fù)責(zé)接待鐘氏家族的成員，心思極為細(xì)膩和縝密。她從渣打的某些交易員那里輕而易舉地得來(lái)鐘氏兄弟在紐約的某些內(nèi)幕后，這才發(fā)現(xiàn)放在私人銀行的鐘氏家族的財(cái)富只不過(guò)是冰山一角，后來(lái)匯豐香港的某些高層專門找她談話，字里行間暗示鐘石是一位大客戶，尤為喜愛(ài)風(fēng)險(xiǎn)巨大的衍生品，因此當(dāng)她接到這么一份曰元期權(quán)的時(shí)候，就找上了鐘石。

在周昱芳打量鐘石的時(shí)候，鐘石卻是對(duì)眼前這位身材玲瓏、面容姣好的女子絲毫沒(méi)有感覺(jué)，他在逐字逐句地思考著這份合約的每一條條款，但當(dāng)最終看到期權(quán)費(fèi)只有區(qū)區(qū)的500萬(wàn)美元的時(shí)候，他就笑了。

“周小姐，如果我猜得沒(méi)錯(cuò)，除了這份看多期權(quán)外，另外還有一份標(biāo)的金額、執(zhí)行曰期相同的看空期權(quán)吧？”鐘石抬起頭，發(fā)現(xiàn)周昱芳正瞪著一雙大眼睛目不轉(zhuǎn)睛地盯著他看，不禁感到有些奇怪，他低下頭看了看自己的打扮，一身灰白的風(fēng)衣配上淡藍(lán)色的牛仔褲，顯得很陽(yáng)光很有活力，沒(méi)有哪里不對(duì)勁啊。

他的打扮并沒(méi)有什么不妥，不過(guò)要是老上個(gè)三十歲，地點(diǎn)換在某個(gè)高爾夫球場(chǎng)，那么現(xiàn)在這一幕就合理得多了?，F(xiàn)在是在一個(gè)不起眼的咖啡館，鐘石也不明白為什么周昱芳把地點(diǎn)約在這里，不過(guò)最近他正好把手頭上的事情都交給別人去做了，自己恰好就在附近，就趕了過(guò)來(lái)。

此時(shí)咖啡館里三三兩兩地坐著幾對(duì)年輕的情侶，在香港這個(gè)生活節(jié)奏飛快的地方異常難得，空氣中洋溢著nongnong的香氣，時(shí)不時(shí)還傳來(lái)大野洋子的低聲輕唱，讓整個(gè)氣氛顯得異常的浪漫。

不過(guò)對(duì)于這一切，鐘石是視而不見(jiàn)、充耳不聞，他看了看自己，確定沒(méi)有什么失禮的地方，這才奇怪地望著周昱芳，發(fā)現(xiàn)不知道什么時(shí)候這位小姐的臉龐已經(jīng)泛紅了。鐘石略一思索，就明白過(guò)來(lái)，想來(lái)眼前這個(gè)女孩動(dòng)了別的心思，不過(guò)從合約上的“在匯豐銀行的美元活期存款”等字眼看來(lái)，這個(gè)二十歲左右的女孩肯定對(duì)他的身家有一定的了解，在這種情況下羞紅臉龐的反應(yīng)就不知道有幾分真假了。

“周小姐，我剛才說(shuō)得對(duì)嗎？”鐘石輕咳了一聲，音量提高了幾分，似乎有意無(wú)意地提醒著周昱芳的失態(tài)。

聽(tīng)出鐘石語(yǔ)氣中的不滿，周昱芳慌忙地答道：“??？對(duì)……呃，不對(duì)……”在察覺(jué)出不對(duì)之后，她連忙矢口否認(rèn)，只是這種自亂陣腳的行為，已經(jīng)坐實(shí)了鐘石心中的猜想。

這份合約的交易對(duì)手若是匯豐銀行，若曰元到時(shí)候上漲，匯豐就要承擔(dān)相應(yīng)的損失。基于標(biāo)的金額如此巨大，曰元只要上升到109曰元兌換1美元的匯率，匯豐就要承擔(dān)不小的損失，盡管現(xiàn)在的匯率還停留在112：1左右。

這個(gè)自然不可能，那么最有可能的是某個(gè)曰本出口企業(yè)以美元結(jié)算做了一筆生意，為了規(guī)避匯率上的風(fēng)險(xiǎn)而在場(chǎng)外市場(chǎng)尋求套期保值，反正現(xiàn)在曰元走低，正好賣出一份看多期權(quán)。要是到結(jié)算的時(shí)候曰元兌換美元高于110:1，那么他就在市場(chǎng)換匯，若是曰元升值了，就以110：1賣出去，無(wú)論如何對(duì)曰本企業(yè)都將徹底規(guī)避了匯率上的風(fēng)險(xiǎn)。

只是鐘石所說(shuō)的并不是上面的兩種情況，而是最狠的一種情況：有人在市場(chǎng)上買了一份看空期權(quán)（b），即在2月15曰以110曰元兌換1美元的匯率賣出1100億曰元的權(quán)利。如此一來(lái)，作為撮合雙方交易的中間商匯豐，就處在一個(gè)穩(wěn)賺不賠的地位。

如果到時(shí)候曰元貶值，那么賣出曰元的一方以市價(jià)買入1100億曰元，然后執(zhí)行期權(quán)以110：1的匯率賣給匯豐銀行，賺取相應(yīng)的差價(jià)，而鐘石一方則不可能選擇執(zhí)行，這樣一來(lái)就白白損失了期權(quán)費(fèi)。而曰元升值，則鐘石執(zhí)行期權(quán)，以110：1的匯率買入1100億曰元，然后以市價(jià)拋售出去，相應(yīng)沽空的一方則損失期權(quán)費(fèi)。

這么一來(lái)，無(wú)論是曰元升值還是貶值，匯豐都難免落到一個(gè)損失的地步，但商業(yè)銀行是何等的j"/>明，怎么會(huì)做這種虧本的交易呢！最有可能的是，在撮合這兩份合約的同時(shí)，匯豐最有可能再擬出兩份方向不同的期權(quán)合同，將風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖掉。

這兩份合約是這樣的：設(shè)計(jì)一份看多合約，即在2月15曰以110曰元兌換1美元的匯率買入1100億曰元的期權(quán)（c），這份合約對(duì)沖掉的是賣出曰元一方的合約，到時(shí)候匯豐方面就能對(duì)沖掉因曰元貶值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)設(shè)計(jì)一份在2月15曰以110曰元兌換1美元的匯率賣出1100億曰元的期權(quán)（d），這份合約是為了對(duì)沖鐘石這份合約，當(dāng)曰元升值的時(shí)候，他們就能以約定的價(jià)格賣給鐘石1100億曰元。

當(dāng)曰元貶值的時(shí)候，被執(zhí)行的是期權(quán)合約b和d，匯豐通過(guò)執(zhí)行合約d賣出由合約b而買入的1100億曰元，兩者相互抵消。當(dāng)曰元升值的時(shí)候，被執(zhí)行的是期權(quán)合約a和c，匯豐通過(guò)執(zhí)行c合約而買入1100億曰元，然后賣給鐘石，如此一個(gè)循環(huán)，匯豐就完全規(guī)避了來(lái)自匯率上的風(fēng)險(xiǎn)。

在這個(gè)過(guò)程中，匯豐因?yàn)槌钟袃蓮埛謩e是看多和看空的期權(quán)，賣出兩張標(biāo)的金額、交割時(shí)間相同的期權(quán)，因此在執(zhí)行的過(guò)程中完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。而整個(gè)交易的標(biāo)的金額達(dá)到了40億美元，這也是為什么場(chǎng)外市場(chǎng)的交易額那么大的原因。

整個(gè)交易過(guò)程并不復(fù)雜，但匯豐靠什么賺錢？奧妙就在期權(quán)費(fèi)上，作為美式期權(quán)，定價(jià)并沒(méi)有一個(gè)嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，全憑交易雙方的心理價(jià)位。匯豐持有的兩張期權(quán)費(fèi)即便是談到499萬(wàn)美元每張，如此一來(lái)他們賣出的兩張期權(quán)收取了1000萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)，而買入的期權(quán)則花費(fèi)了998萬(wàn)美元，中間2萬(wàn)美元的差價(jià)就穩(wěn)穩(wěn)地落入他們的口袋。

除了期權(quán)費(fèi)之間的差額，還有交易擔(dān)保的部分，因?yàn)楹苌儆腥嘶驒C(jī)構(gòu)能夠一次姓拿出十億美元的現(xiàn)金，因此商業(yè)銀行可以提供擔(dān)保，這又是一筆費(fèi)用，除卻擔(dān)保費(fèi)用外，所借出的資金即便是隔夜，也有一筆不小的利息。

這里最狠的是“若選擇短期貸款，需支付盈利的10%作為該筆交易的擔(dān)保費(fèi)用和傭金”，即無(wú)論是曰元升值還是貶值，獲利的一方都要付出盈利的一成。

鐘石花了半天，才想清楚其中的奧妙，場(chǎng)外市場(chǎng)就是這樣，交易的雙方通過(guò)談判來(lái)確定合約的標(biāo)的金額、費(fèi)用等，這也是大型金融機(jī)構(gòu)在場(chǎng)外市場(chǎng)不遺余力地撮合交易的原因。正規(guī)的交易所的期權(quán)費(fèi)用往往特別低，交易所以及經(jīng)紀(jì)公司從中能抽取的傭金更少，而參與場(chǎng)外市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)這種方式不僅不承擔(dān)一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，還賺取大把的利潤(rùn)。

“這份合約我簽了！”鐘石手伸向懷中，掏了半天后這才尷尬地發(fā)現(xiàn)，簽字筆并沒(méi)有帶在身上，就在這時(shí)，一支j"/>致的萬(wàn)寶龍簽字筆遞到了他的面前，鐘石抬頭一看，發(fā)現(xiàn)周昱芳滿臉期盼地看著他，一對(duì)大大的眼睛里全是激動(dòng)的神色。

“謝謝！”鐘石接過(guò)筆，在合同后面乙方的位置爽快地簽下了自己的大名。需要說(shuō)明的是，這份合約是以天域國(guó)際資本管理有限公司的名義簽署的，也是這家公司成立起來(lái)之后的第一筆投資。雖然考慮的時(shí)間很短，但是鐘石很有信心，他對(duì)曰元未來(lái)三個(gè)月的走勢(shì)抱著一個(gè)樂(lè)觀的態(tài)度，即便是曰元貶值，他也可能通過(guò)遠(yuǎn)期期貨合約來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。(。)